投资中的进攻与防守是什么？进攻很好定义，它指的是为了追求高额收益而采取积极进取策略并承担较高风险。但什么是防守呢？防御型投资者关注的不是做对，而是避免做错。

做对和避免做错之间有没有区别？表面上它们看起来很像，但深入来看，它们所需的思维模式有很大不同，由此带来的投资策略也有很大的不同。

防守可能听起来和避免不良结果差不多，但它没那么消极和无为。其实可以把防守视为一种追求更高收益的努力，只不过它是通过避害而不是趋利，是通过持续稳健的进步而不是偶尔的灵光乍现。

防御型投资有两大要素。第一要素是排除投资组合中的致败因素，最好的实现方法是：广泛尽职调查、提高入选标准、要求低价和高安全边际，不要轻易下注在没有把握的持续繁荣、乐观预测和发展上。

第二个要素要避开衰退期，特别是要避免暴露在崩溃危机下。除了前面提到的要排除投资组合中的致败投资外，防守还需要投资组合多元化、限制总风险承担并以整体安全为重。集中化和杠杆是进攻的表现。它们起效时会扩大受益，反之会增加损失；积极进取策略会导致投资结果比高点更高或比低点更低。不过，如果过度使用积极进取策略，在形势恶化时它们可能会危害投资生存。相反，防守能够提高你渡过难关的可能性，你会有足够长的时间来分享受聪明的投资带来的最终回报。

防御型投资的关键要素是本杰明·格雷厄姆所谓的“安全边际”（巴菲特也使用“错误边际”一词，并与“安全边际”不加以区分）。举个例子，你发现一些你认为会值50块的股票股票。如果你用40块买入，你就得到一个获利的好机会，同事，如果你的推断过于乐观，也会有一定的损失概率。但是如果你用30块而不是40块买进，你的损失概率就会减小。减少的10块钱提供了额外的空间，同时仍然有很好的获利机会。低价是安全边际的源泉。

因此选择很简单：设法通过积极进取策略将收益最大化，或者通过安全边际来建立保护。你不能两方面同时做到极致。你会选择进攻、防守还是兼顾（如果是兼顾，二者之间的比例如何）？

关键是平衡。投资者除了防守外，还需要进攻，但这并不意味着他们无需重视二者的比重。投资者如果想获得更高收益，通常要承担更多的不确定性——更多的风险。投资者如果想得到高于债券收益的收益，他们就不可能单纯靠规避损失来达到目的。一定的进攻是需要的，随之而来的就是不确定性的提高。选择怎样的投资方式，需要谨慎而明智地做出决策。

——本文摘自《投资最重要的事》（霍华德·马克斯）